文/智观察

一波三折，作为中国手机行业内“名不见经传”的品牌，被称为手机界的拼多多的传音控股今天正式登陆科创板，挂牌上市。截至今天收盘，传音控股股价报收于57.8元，涨幅为64.44%，目前总市值约462.4亿元。

首日的涨幅是比较正常的，但是相比较其它新上市的股票，传音的涨幅还是略显保守，并没能达到人们期望的那个样子。而在上市的前一天，传音还被传出被华为起诉侵权。并且，在上市准备阶段，传音都遭受到了各方的质疑。不知道，今天上市之后，是否会像小米那样，股价跌去一半，一直难有起色。

从借壳失败到科创板手机第一股

今年3月29日，传音递交申报稿。7月12日，传音更新上会稿。在此期间，传音控股一共经历了三轮问询。7月23日，传音控股正式过会。根据传音发布的招股书上会稿内容显示，其发行股数不低于8000万股，占发行后总股本的比例不低于10%。

根据传音招股书披露的信息显示，此次上市传音选择的上市标准为：发行人选择的科创板上市标准为第（一）项标准：“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。”

数据显示，传音控股2017年、2018年两年净利润均为正，累计净利润超过13亿元，预计市值将超过10亿元人民币，符合上述标准。

对于传音控股，可能很多人都不知道，甚至不知道它是一家手机公司，相比较华为和小米等国产品牌，名气较小。但是，如果从手机销量上来看，传音可是名副其实的手机市场第一梯队，排名全球前四，更是被称为“非洲之王”。

如果你还是对这样一家手机品牌没有印象的话，那么智观察再提醒一下，波导应该不陌生吧，当然也只限于部分90后和90前，毕竟那还是功能机时代的天下。值得注意的是，传音控股的创始人竺兆江就是从波导走出来的，担任过业务员、华北区首席代表以及常务副总经理等职。但是，竺兆江当初想去国际市场开创业务的想法没有得到公司的认可，最后只能出来创业自己干，这一干，就成了“非洲之王”。

根据传音控股招股书公开的内容显示，其主要从事以手机为核心的智能终端的设计、研发、生产、销售和品牌运营，主要产品为TECNO、itel和Infinix三大品牌手机，销售区域主要集中在非洲、南亚、东南亚、中东和南美等全球新兴市场国家。数据显示，2018年传音公司手机出货量1.24亿部，全球市场占有率达7.04%，在全球手机品牌厂商中排名第四；非洲市场占有率高达48.71%，排名第一；印度市场占有率达6.72%，排名第四。

在招股书中，智观察发现，传音和股东之间签署过对赌协议，除了对业绩有所要求之外，还对上市时间有着明确的规定。根据《投资协议》第七条内容显示，公司应于2020年12月31日前完成上市，且上市时估值不低于30亿美金，募集资金不低于5亿美金。而这也意味着，科创板是传音的最后机会，今天正式挂牌上市也算是以比较完美的结局收尾。

有意思的是，在此次上市之前，智观察发现，传音控股此前还曾尝试借壳上市，但最终以失败告终。2018年3月1日，新界泵业发布公告称，拟通过资产置换及发行股份购买资产的方式收购传音控股不低于51%的股份。如果顺利的话，传音控股可以借助新界泵业的壳登陆A股，完成上市，同时也完成对投资人的承诺。

可是，三个月之后，新界泵业的一文公告宣告了传音控股借壳上市的失败。2018年6月12日，新界泵业在公告中回应收购失败的原因，称是因为交易各方未能就交易方案的重要条款达成一致意见。

最懂非洲用户 但频遭质疑

对于消费市场来说，销量决定一切，索尼手机设计再被一些人看好，但是不被大众认可，仍然是难有起色。对于传音来说，其并没有选择趟智能手机浑水，而是将目标瞄准了非洲市场，一方面用户基数大，另一方面需求简单，不需要过多繁琐的设计和研发，很容易就能够量产进入市场。

根据传音控股招股书显示，报告期内，传音主要从事以手机为核心的智能终端的设计、研发、生产、销 售和品牌运营，主要产品为TECNO、itel和Infinix三大品牌手机，销售区域主要集中在非洲、南亚、东南亚、中东和南美等全球新兴市场国家。

为了满足非洲用户的喜好需求，传音还特别在拍照技术上进行了提升。据悉，依托用户数据领域的独特优势，传音控股以深度学习预测用户行为为核心，开发出针对深肤色人群的专有算法并与定制化的硬件深度融合。传音方面表示，公司基于非洲本地化的深肤色用户数据库及深肤色拍照技术、硬件新材料应用创新及互联网服务领域在行业内具有领先优势。

数据显示，2018年传音控股手机出货量1.24亿部，根据IDC统计全球市场占有率达7.04%，在全球手机品牌厂商中排名第四；非洲市场占有率达48.71%，排名第一；印度市场占有率达6.72%，排名第四。同时，2016年至2018年，传音手机出货量由7557万台增长至12428万台，年均复合增长率为28.24%；销售金额由116.37亿元增长至226.46亿元，年均复合增长率为39.5%。报告期内手机产品累计出口销售超过3亿部，覆盖全球70多个国家和地区，累计创汇超过80亿美元。

非洲、东南亚等中低端市场，让传音赚的是盆满钵满，而就是这些不被苹果、三星看重的市场，也让传音有机会“捡漏”。但是，伴随着非洲市场的消费升级，以及华为小米等厂商的强势进入，传音的未来不被看好，即便上了市，也被认为走不长远，更是被很多人质疑不适合科创板这个市场。

上市首日，传音股价上涨仅有65%就可以说明投资者的态度，很多人都是在观望。目前，传音主要把控的是功能机市场，而当非洲智能机市场不断发展时，华为和小米等公司的入局，会给传音造成很大的难题。据悉，以华为、小米为代表 的厂商通过设立地区部门、制订相关规划等方式逐渐加大对新兴市场的开拓力度。其中，华为于近期在南非等地推出线上平台“华为商城”，进一步加大市场推广。小米于2019年1月成立非洲地区部，并与非洲电子商务平台Jumia达成合作，进行线上产品销售。

被华为起诉 或因专利问题重蹈小米覆辙

对于手机厂商来说，在现阶段的竞争中，最重要的就是创新和专利技术，否则即便在国内吃香，国外也很难施展开来。此前，小米就曾在印度吃过专利的亏。而现在，很多国产手机品牌难以在北美等高端市场开展业务，也都是因为专利原因而受阻。

就在传音上市前夕，有媒体曝出其被华为起诉的消息，更是让传音的上市前景被看衰。据界面报道，9月23日，华为诉深圳传音控股股份有限公司、深圳传音制造有限公司、深圳市泰衡诺科技有限公司、惠州埃富拓科技有限公司、深圳市智讯科拓科技有限公司、重庆传音科技有限公司著作权权属、侵权纠纷一案已经立案。

对于华为的起诉，传音控股董事长朱兆江表示，我相信法律会有公正回复。不过，不管怎样，在这个特殊的节点，让更多的投资者对传音的技术和专利产生了质疑，也成为市场关注的焦点。

根据招股书公开的信息显示，传音及其子公司已取得国家知识产权局在中国境内拥有的专利共计 630 项，其中发明专利 97 项，实用新型专利 385 项，外观设计专利 148 项。在著作权方面，传音控股及其控股子公司拥有 286 项计算机软件著作权，与生产经营相关的核心软件著作权 69 件。

但是，在研发投入上，传音却远远低于三星苹果等公司。数据显示，2016年到2018年，传音控股研发费用率分别为3.31%、2.99%、3.14%。相比较下，传音却在营销上投入很多，2016年到2018年销售费用分别为9.3亿元、19.5亿元和22.5亿元，占营业收入的比例为8.02%、9.7%和9.95%。而在人员构成上，传音控股也是销售人员要比研发人员要多。

传音控股自己也指出，虽然在非洲和印度市场取得了较高的市场份额，但未来如无法保持产品的技术创新，持续提高产品品质和服务水平，继续在技术研发、品牌运营、市场推广、售后服务、供应链管理等方面加大投入，则可能面临客户资源流失、市场份额下降的风险。

写在最后：

上市一年多时间，小米的股价已经跌去一半。作为国内科创板手机第一股，传音控股今天上市后，未来前景也是难言乐观。一方面是市场升级，传音自己能否跟的上。另一方面，华为小米的强势进入，让传音的优势一减再减，专利方面也是一个难题。如果要像小米那样，先赚钱再研发，时间根本来不及。传音这边，也是一样，上市只是第一步，未来的路该如何走，仍难谈乐观。（文/智观察）